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1.1 中美公路貨運市場(chǎng)結構

       2016 年我國公路貨運量達 334 億噸，規模約為4.6萬(wàn)億， 其中零擔規模 1.1萬(wàn)億占比 25% ，快遞與整車(chē)占比分別為9%、66%；對比美國，零擔、快遞、整車(chē)占比分別為：19%、35%、46%。

1.2 中美零擔市場(chǎng)規模

(1) 中國零擔市場(chǎng)規模

       2016年，我國零擔市場(chǎng)預估為1.1萬(wàn)億，2020年預計達1.99萬(wàn)億。

(2)美國零擔市場(chǎng)規模

       據美國貨運協(xié)會(huì )預測，美國國內生產(chǎn)總值2017年增長(cháng)2.3％，2018年增長(cháng)2.6％。貨運方面，2017-2023年，所有模式的貨運量2017年將增長(cháng)2.8％，之后平均每年增長(cháng)3.4％，預計到2028年將達到207.3億噸。

       Forecast預測，到2023年整車(chē)噸位將增加2.7％，到2028年增長(cháng)2％，到2023年零擔貨運量將增長(cháng)3.3％，到2028年將增長(cháng)2.9％，卡車(chē)運輸貨運噸位份額將由2016年的70.6％下降至67.2％。

 2.   中美零擔市場(chǎng)格局

2.1  美國零擔

       美國物流企業(yè)一般經(jīng)營(yíng)范圍廣泛，16年零擔top20中有70%在做跨界，以FedEx為例，旗下分為FedEx Express（快遞）、FedEx Freight（零擔）、Genco（倉配）等子公司，可以提供多種物流相關(guān)服務(wù)。

2.2  中國零擔

       相較于美國，中國零擔市場(chǎng)尚未成熟，企業(yè)跨界較少，16年零擔TOP20中60%的企業(yè)只做零擔，企業(yè)發(fā)展更加專(zhuān)注。

2.3 中美零擔集中度占比對比

       相對與美國，我國零擔市場(chǎng)起步較晚，發(fā)展尚未成熟，未形成穩定的寡頭市場(chǎng)，其中CR4、CR8、CR10分別為1.9%、2.8%、3.2%，遠低于美國零擔市場(chǎng)43.61%、66.94%、74.58%的集中度。

  3.   利潤成本分析

3.1  美國零擔行業(yè)毛利潤

       美國零擔運輸行業(yè)2012-2014年的平均毛利率分別為4.04%，4.82%和6.08% ，零擔運輸行業(yè)的平均毛利率僅為快遞行業(yè)的一半。

       主要原因歸結于零擔與快遞面對的客戶(hù)對象不同和單價(jià)差異，快遞行業(yè)由于產(chǎn)品特點(diǎn)更易應用現代技術(shù)手段提高貨物周轉率，降低了人力成本，其次零擔與快遞單價(jià)相差較多，更加減少了零擔行業(yè)的利潤水平。

數據來(lái)源：長(cháng)江證券研究報告

3.2  美國零擔企業(yè)營(yíng)收、利潤情況

       YRC、ODFL、Saia這三家美國物流企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)以零擔為主，12-16年，營(yíng)收變化不大，收入來(lái)源穩定，體現了美國零擔市場(chǎng)的高成熟度與高飽和度。

       利潤率方面，相較于快遞12%左右的高利潤率，美國零擔市場(chǎng)利潤率較低，普遍在5%以下，其中ODFL依靠多項增值服務(wù)以及強大信息技術(shù)，16年利潤率達9.9%遠超平均水平。

3.3  美國物流用車(chē)成本

       美國公路物流企業(yè)達到55000多家，多數企業(yè)擁有車(chē)輛不到5輛，90%的運力掌握在個(gè)體司機手中，其特點(diǎn)是凈利潤率為7％或更低，大多數運營(yíng)商的利潤率約為5％。

運營(yíng)商必須面對的主要運營(yíng)開(kāi)支如下：

3.4  貨運行業(yè)生產(chǎn)價(jià)格指數變化

       據美國2004年至2016年交通運輸行業(yè)的生產(chǎn)者價(jià)格指數可看出，盡管2007年至2009年（經(jīng)濟衰退期間）以及2014年至2016年期間出現適度下降，但相對價(jià)格整體屬于上升趨勢。

       其中企業(yè)購買(mǎi)鐵路運輸服務(wù)所需的成本增長(cháng)了54.7％，比其他運輸模式都快。購買(mǎi)卡車(chē)運輸、水運和空運服務(wù)的成本也有所增加，但卡車(chē)運輸服務(wù)的增長(cháng)率（27.4％）略低于水運（29.9％）和空運（33.9％）的運輸服務(wù)率。

 4.   美國零擔市場(chǎng)特點(diǎn)

4.1  行業(yè)集中度高 

       美國是全球物流行業(yè)發(fā)展最為成熟的國家，其第一特點(diǎn)即行業(yè)集約化程度非常高。巨頭企業(yè)占據了較高的市場(chǎng)份額，吸收了絕大部分的貨量，其他企業(yè)營(yíng)收規模和市場(chǎng)份額相差不大，集約化使其完成了整個(gè)物流市場(chǎng)的整合。

       如2016年FedEx、YRC、XPO、ODFL、UPS五大企業(yè)占據了美國零擔市場(chǎng)55.42%的份額，相較于美國，我國物流行業(yè)正朝向集約化發(fā)展，快遞系企業(yè)集體進(jìn)軍快運，并組團上市完成資本的原始積累，零擔行業(yè)朝向行業(yè)集約化方向前進(jìn)。

4.2  企業(yè)通過(guò)并購完成布局

       美國零擔貨運企業(yè)另一顯著(zhù)特點(diǎn)即整合并購現象頻繁，是企業(yè)快速擴張，豐富產(chǎn)品業(yè)務(wù)，完成全國甚至全球企業(yè)網(wǎng)絡(luò )布局的關(guān)鍵。

       如XPO通過(guò)收購邁進(jìn)了行業(yè)前五，FedEx通過(guò)收購RPS開(kāi)展Ground業(yè)務(wù)，后續通過(guò)收購Bongo、Genco等企業(yè)，完善下轄Supply Chain服務(wù)。

       目前美國零擔物流行業(yè)已經(jīng)處于成熟與聯(lián)盟階段，屬于寡頭壟斷市場(chǎng)，行業(yè)大規模整合兼并的熱度已經(jīng)退去，市場(chǎng)格局趨于穩定。

4.3  產(chǎn)品差異化、貨源固定化占比高

       美國零擔企業(yè)的固定客戶(hù)占比較高，72.7%的貨源來(lái)自固定客戶(hù)，且產(chǎn)品定制化程度高，產(chǎn)品差異化明顯，其中52.3%的產(chǎn)品服務(wù)屬于定制化服務(wù)，極大滿(mǎn)足制造業(yè)、商貿類(lèi)B端客戶(hù)的個(gè)性化需求。

       企業(yè)采用軸幅中轉的網(wǎng)絡(luò )運作模式建立覆蓋全國乃至全球的零擔運輸網(wǎng)絡(luò )，利用信息化和現代管理手段，實(shí)現資源優(yōu)化配置，行業(yè)競爭也由初級的價(jià)格競爭轉至服務(wù)質(zhì)量競爭。

       當前我國零擔貨運行業(yè)仍處于成熟階段前期，服務(wù)客戶(hù)由零散轉向固定為主，產(chǎn)品由標準拓展至定制化，由低價(jià)競爭轉向高質(zhì)量競爭。

4.4  信息化、標準化水平高

       美國零擔貨運率先進(jìn)入信息化、標準化行業(yè)階段，借助先進(jìn)的信息技術(shù)和獨特的客戶(hù)體驗贏(yíng)得了市場(chǎng)青睞，在提高行業(yè)服務(wù)質(zhì)量的同時(shí)，獲得了超出行業(yè)平均水平的利潤率。

       美國零擔行業(yè)信息化的典型代表為ODFL，公司在IT 網(wǎng)絡(luò )及基礎設施的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的1%左右，遠超同行的0.2%-0.3%，率先實(shí)現貨物的全程可視化追溯，高質(zhì)量的服務(wù)為其帶來(lái)遠超同行的毛利率，甚至超過(guò)快遞行業(yè)毛利率水平。

       FedEx、UPS等企業(yè)緊跟信息化、標準化產(chǎn)品的腳步。國內企業(yè)同樣看到信息化、標準化高質(zhì)量產(chǎn)品服務(wù)帶來(lái)的好處，都在布局高端零擔運輸服務(wù)，如德邦精準卡航、佳吉定時(shí)達、華宇定日達、順豐重貨等。

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