——歡迎到訪(fǎng)！ 專(zhuān)業(yè)商用車(chē)網(wǎng)絡(luò )媒體 為您服務(wù)！
從優(yōu)化疫情防控二十條，到日前的優(yōu)化疫情防控新十條，最大限度地減少新冠對于經(jīng)濟與生活的影響已經(jīng)成為從政府層面到基層人民的共識，預計隨著(zhù)優(yōu)化疫情防控政策的逐步落實(shí)，國內宏觀(guān)經(jīng)濟活躍度的恢復已經(jīng)成為明牌，此前受疫情影響較大的一些行業(yè)如基建、物流等有望迎來(lái)逐步修復，同時(shí)由于2022年經(jīng)濟水平基數和重卡行業(yè)處于較低位置的原因，市場(chǎng)對于上述行業(yè)在2023年的增長(cháng)情況也普遍上調預期。
以國內重卡行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)—濰柴動(dòng)力為例，匯豐、大和、花旗等主流金融機構都在近期紛紛上調公司評級及目標價(jià)，建議投資者積極增持。而從資本市場(chǎng)的實(shí)際反饋來(lái)看，濰柴動(dòng)力港股(02388.HK)自10月24日以來(lái)，在一個(gè)多月的時(shí)間內從低點(diǎn)已最高上漲了56%，成功跑贏(yíng)恒生指數，展現出良好的資本市場(chǎng)認可度。
濰柴動(dòng)力港股(02388.HK)與恒生指數走勢比較
來(lái)源：富途證券
事實(shí)上，重卡作為重要生產(chǎn)工具，是直接受益于經(jīng)濟活躍度提升的標的，同時(shí)重卡行業(yè)周期已處于底部復蘇在即，在疊加疫情與行業(yè)周期的雙重利好背景下，也就不難理解投資者對于濰柴動(dòng)力積極增持的熱情。下文計劃從行業(yè)面和公司基本面兩個(gè)維度對濰柴動(dòng)力的市場(chǎng)前景進(jìn)一步深入分析。
疫情政策優(yōu)化與行業(yè)周期見(jiàn)底的共振預期
前面提到，物流與基建是受疫情政策優(yōu)化有明顯利好的行業(yè)之一，同花順物流指數與基建工程指數已經(jīng)充分反映了這一樂(lè )觀(guān)預期。
同花順物流指數
來(lái)源：同花順
同花順基建工程指數
來(lái)源：同花順
從邏輯上出發(fā)，物流與基建的復蘇態(tài)勢也十分清晰。
對物流而言，疫情政策優(yōu)化的結果是正常生活生產(chǎn)活動(dòng)的恢復。經(jīng)濟活躍度的提升，將直接帶來(lái)貨品運輸的需求增長(cháng)，例如工廠(chǎng)可以常態(tài)化的維持正常生產(chǎn)，那么必然對于供應鏈配件的需求相較管控停產(chǎn)時(shí)要大許多，同時(shí)疫情政策優(yōu)化也有助于提升企業(yè)主對于未來(lái)生產(chǎn)的樂(lè )觀(guān)預期，逐步加大對于生產(chǎn)的投入，這客觀(guān)上也將提高對物流周轉的需求，帶動(dòng)市場(chǎng)對于重卡的需求。
基建的復蘇預計也將非常明顯，核心在于基建已經(jīng)成為國家推動(dòng)經(jīng)濟回暖的重要抓手之一，政府部門(mén)不斷加碼政策性金融工具，以推動(dòng)基礎設施建設的發(fā)展。
以專(zhuān)項債的發(fā)放來(lái)看，今年前11個(gè)月，全國新增專(zhuān)項債發(fā)行規模超過(guò)4萬(wàn)億元，創(chuàng )歷史新高。此外，不少地區也已經(jīng)開(kāi)始謀劃儲備明年專(zhuān)項債項目。因此，基建方面并不缺乏資金，先前主要由于疫情影響，基建形成實(shí)物工作量的速度較慢，從而對重卡運輸等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節的推動(dòng)效果不明顯，隨著(zhù)疫情政策優(yōu)化帶來(lái)基建實(shí)物工作量的形成加速，資金向重卡等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節的傳導將更為順暢，刺激重卡行業(yè)的回暖。
回到重卡行業(yè)周期來(lái)看，市場(chǎng)普遍認為2023年重卡行業(yè)將迎來(lái)復蘇。西南證券指出，自去年5月以來(lái)，重卡市場(chǎng)已遭遇“19連降”，重卡銷(xiāo)量跌至冰點(diǎn)。但8月以來(lái)同比降幅已經(jīng)縮窄至10%左右，呈現一定銷(xiāo)售回暖現象。最新11月數據顯示銷(xiāo)量4.5萬(wàn)臺，同比降幅約12%，主要是受到廣州、重慶等地疫情影響。
此外，從更新?lián)Q代需求來(lái)看，一般我國重卡的更新周期大約為7年，2015年重卡的銷(xiāo)量低峰的7年后恰好對應的是2022年，所以導致今年更新?lián)Q代需求較低，而16、17年的銷(xiāo)量均同比大幅增長(cháng)，對應的7年后是23、24年，意味著(zhù)23年起，更新?lián)Q代需求也有望大幅提升。
因此綜合來(lái)看，疫情政策進(jìn)一步優(yōu)化將帶動(dòng)物流、基建等下游需求復蘇，以及重卡更新?lián)Q代帶來(lái)新的增量需求，對于重卡銷(xiāo)量回暖可以趨向樂(lè )觀(guān)，目前應重點(diǎn)關(guān)注具備業(yè)績(jì)確定性的行業(yè)頭部企業(yè)。
濰柴動(dòng)力率先實(shí)現業(yè)績(jì)復蘇，多元化布局優(yōu)勢凸顯
根據濰柴動(dòng)力的三季度業(yè)績(jì)來(lái)看，公司核心業(yè)務(wù)的凈利潤已經(jīng)實(shí)現同比與環(huán)比的季度增長(cháng)。
這主要得益于濰柴動(dòng)力成功的多元化業(yè)務(wù)布局，雖然過(guò)去兩年重卡行業(yè)銷(xiāo)量下滑，但濰柴在非道路市場(chǎng)、大缸徑高端發(fā)動(dòng)機、農業(yè)裝備、智能物流、新能源和智能網(wǎng)聯(lián)等領(lǐng)域不斷發(fā)力，打造公司在產(chǎn)品品質(zhì)、核心性能和成本上的優(yōu)勢，通過(guò)為客戶(hù)提供具備性?xún)r(jià)比的產(chǎn)品，實(shí)現多元化業(yè)務(wù)組合的共同繁榮，多元的業(yè)務(wù)結構有效提升了公司業(yè)績(jì)的抗波動(dòng)性。
例如，濰柴始終堅持在重卡核心技術(shù)上保持良好投入，使得公司產(chǎn)品在市場(chǎng)上能夠展現出色的競爭力，助力濰柴產(chǎn)品市占率的不斷提高，尤其在行業(yè)低谷期，濰柴的技術(shù)優(yōu)勢愈發(fā)明顯。
11月20日，濰柴發(fā)布了全球首款本體熱效率52.28%的柴油機商業(yè)化產(chǎn)品，在2020年柴油機本體熱效率突破50.23%、今年1月突破51.09%的基礎上，再一次創(chuàng )造了全球新紀錄。廣發(fā)證券指出，濰柴在發(fā)動(dòng)機這一核心零部件上屢次取得技術(shù)突破，不僅體現出一流的技術(shù)水平，亦對公司整車(chē)提高技術(shù)水平和市場(chǎng)競爭力有正面貢獻。數據顯示，今年第三季度，濰柴動(dòng)力的重卡發(fā)動(dòng)機裝機率超35%，較去年同期進(jìn)一步提升6個(gè)百分點(diǎn)。其中，濰柴的500馬力以上高端重卡發(fā)動(dòng)機產(chǎn)品在市占率提升上面成績(jì)更加顯著(zhù)。根據公司公告披露來(lái)看，今年1-10月份公司在這一市場(chǎng)的份額實(shí)現了翻番增長(cháng)。
強大的技術(shù)與產(chǎn)品優(yōu)勢也同樣反映在濰柴的出口業(yè)務(wù)上，前三季度發(fā)動(dòng)機出口銷(xiāo)量同比增長(cháng)超 40%，重卡整車(chē)出口銷(xiāo)量同比增長(cháng) 77%；第三季度，發(fā)動(dòng)機、重卡整車(chē)出口銷(xiāo)量分別同比增長(cháng) 60%、125%。顯然出口業(yè)務(wù)對公司銷(xiāo)量增長(cháng)的貢獻速度在逐步擴大，大缸徑高端發(fā)動(dòng)機產(chǎn)品同樣如此，前三季度公司大缸徑高端發(fā)動(dòng)機海外市場(chǎng)銷(xiāo)量占比約47%；第三季度，大缸徑高端發(fā)動(dòng)機海外市場(chǎng)銷(xiāo)量占比約 50%。大缸徑發(fā)動(dòng)機海外市場(chǎng)的良好表現，也再次驗證了濰柴的技術(shù)與產(chǎn)品實(shí)力，高端產(chǎn)品可以得到國內外客戶(hù)的一致認可。
屬于新業(yè)務(wù)的農業(yè)裝備領(lǐng)域，根據相關(guān)公開(kāi)信息，前三季度的凈利潤已超8億元，超去年全年凈利潤，展現了濰柴農業(yè)裝備領(lǐng)域良好的經(jīng)營(yíng)成績(jì)。據悉，10月底濰柴雷沃智慧農業(yè)與北大荒農墾集團合作，將進(jìn)一步加碼大馬力拖拉機、大喂入量收獲機及其他高端智能農業(yè)裝備，因此可以對濰柴的農業(yè)裝備業(yè)務(wù)繼續增長(cháng)保有樂(lè )觀(guān)預期。
聚焦濰柴的智能物流業(yè)務(wù)，受訂單周期及歐美高通脹帶來(lái)的供應鏈壓力影響，凱傲集團今年三季度出現虧損近1億歐元，但筆者認為該虧損僅是階段性結果，濰柴智能物流業(yè)績(jì)回暖的信號已經(jīng)出現。
其一，在美聯(lián)儲連續高強度加息影響下，帶動(dòng)海外主要國家央行進(jìn)入一輪快速加息節奏，目前美聯(lián)儲加息已經(jīng)接近尾聲，而加息傳導至通脹消退的效果已有初步信號，根據市場(chǎng)機構分析，2023年末美國核心CPI有望回落至3％，CPI回落至2.8％，因此預計海外CPI進(jìn)入下降通道后，將緩解海外供應鏈壓力，利好凱傲集團的業(yè)績(jì)回暖。
其二，凱傲集團目前正在加大降低成本及優(yōu)化項目管理流程的力度，并致力于建設加強零配件供應商網(wǎng)絡(luò )，實(shí)施敏捷的價(jià)格調整策略，以求通過(guò)內部管理的改革，提升凱傲集團經(jīng)營(yíng)的抗風(fēng)險性和針對性地提升利潤水平。
以?xún)r(jià)格調整策略為例，其包括在所有項目合同中添加價(jià)格調整條款，對如何制定報價(jià)進(jìn)行優(yōu)化，進(jìn)一步改善項目初始的解決方案設計、并且更加注重整個(gè)產(chǎn)品組合的風(fēng)險管理。筆者認為，該策略對于優(yōu)化凱傲集團的利潤水平十分具有針對性，也十分必要，尤其在全球宏觀(guān)經(jīng)濟高度波動(dòng)的環(huán)境下。原因是，相較于一般固定價(jià)格的合同，受限于訂單簽訂與履約的時(shí)間錯配，履約時(shí)的實(shí)際成本很可能不能真實(shí)反應簽約訂單時(shí)的預估價(jià)格情況，在高通脹情形下更加加劇了這一差距，采用價(jià)格調整策略后，凱傲集團便可更好地解決這一矛盾。
故綜合上面兩點(diǎn)，筆者認為，濰柴的智能物流業(yè)績(jì)面臨較大的恢復彈性。西南證券也表示，凱傲集團短期的業(yè)績(jì)承壓并不影響濰柴智能物流業(yè)務(wù)的長(cháng)期價(jià)值成長(cháng)，看好凱傲+德馬泰克的供應鏈整體解決方案有望助力濰柴智能物流業(yè)務(wù)持續增長(cháng)。
疊加重卡行業(yè)整體需求復蘇的樂(lè )觀(guān)預期，重卡行業(yè)的估值中樞有望上移。筆者認為，濰柴在重卡領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢或許能成功兌現更大商業(yè)價(jià)值，多元化的業(yè)務(wù)布局也利好公司形成多樣的創(chuàng )收渠道，使得濰柴的業(yè)績(jì)增長(cháng)更具確定性和增長(cháng)潛力，從而實(shí)現估值與業(yè)績(jì)雙重增長(cháng)的態(tài)勢。在大行紛紛上調投資評級，股價(jià)量?jì)r(jià)齊升的背景下，建議投資者持續關(guān)注濰柴動(dòng)力這一優(yōu)質(zhì)標的。
版權聲明：此文源自格隆匯，如需轉載請尊重版權并保留出處。內容若存有質(zhì)量疑問(wèn)請立即與本網(wǎng)聯(lián)系，商用車(chē)之家/卡車(chē)之聲將盡快處理并予以回應。
