近日,四部委公布12個(gè)第二批新能源推廣城市中,山東省內(淄博、臨沂、濰坊、聊城)四個(gè)城市,并且提高補貼標準。
主要觀(guān)點(diǎn)
1、公司背靠山東這一最大新能源客車(chē)的市場(chǎng),13年開(kāi)始進(jìn)入業(yè)績(jì)爆發(fā)增長(cháng)。
山東地區是全國最大客車(chē)市場(chǎng),也將成為最大新能源客車(chē)市場(chǎng),新能源客車(chē)有典型地域消費特征。山東經(jīng)濟實(shí)力雄厚,地方政府對于新能源客車(chē)有最大積極性,并且對LNG客車(chē)也有3萬(wàn)元地方補貼(全國獨有)。
2、預計公司插電式混合動(dòng)力客車(chē)銷(xiāo)量13、14、15預計分別為1000、1600、2500臺,純電動(dòng)客車(chē)銷(xiāo)量預計分別為50、300、600臺。公司在13年銷(xiāo)售1000多臺新能源客車(chē),其中50-60%是在山東省內銷(xiāo)售。新能源汽車(chē)推廣城市要求13-15年累計推廣不低于5000臺,并且接受年度考核評估,預計山東省內(5個(gè)推廣城市)14年到15年有5000臺新能源客車(chē)市場(chǎng)容量。
3、公司新能源汽車(chē)業(yè)績(jì)14年占比達到70%以上,在所有新能源汽車(chē)投資標的中業(yè)績(jì)占比最大。公司目前估值14倍,市值20億,估值彈性和業(yè)績(jì)彈性都是最大。
4、之前市場(chǎng)預期14年補貼額度大幅下降導致新能源客車(chē)毛利率下降,目前看補貼標準有提高的趨勢將打消這一擔憂(yōu)。
5、投資建議:提高評級至“強烈推薦”,之前市場(chǎng)擔憂(yōu)補貼大幅下降帶來(lái)公司毛利率的下降,四部委本次提高乘用車(chē)和專(zhuān)用車(chē)領(lǐng)域的補貼標準,表明對新能源汽車(chē)繼續大力支持的政策意圖,打開(kāi)估值上升空間,預計13/14/15年扣非全面攤薄EPS預測為0.44/0.77(加上一次性投資收益,1.18元)/0.98元,14年新能源汽車(chē)業(yè)績(jì)占比達到70%,目前股價(jià)對應14年業(yè)績(jì)?yōu)?3倍PE。
風(fēng)險提示
1、高鐵和城市軌道的高速發(fā)展對長(cháng)途客運客車(chē)的替代作用超出預期。
2、補貼下降致公司毛利率下降超出預期。
