2012年7月1日到2013年7月1日，57家汽車(chē)零部件公司有21家錄得上升記錄，占全部公司的36.84%。同期全市場(chǎng)2400多家上市公司中，有933家上漲，占37.88%。汽車(chē)零部件板塊的總體表現略差于全市場(chǎng)個(gè)股的平均表現。
企業(yè)經(jīng)營(yíng)方面，2012年1季度57家公司營(yíng)業(yè)收入536.35億元，今年1季度574.93億元，增長(cháng)7.19%。以TTM（連續4個(gè)季度）計算的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量，2012年1季度為24.14億元，今年1季度為32.7億元，增長(cháng)35.46%。
而營(yíng)業(yè)利潤則有所下降，去年1季度為54.21億元，今年1季度為51.9億元，下降4.26%，并導致?tīng)I業(yè)利潤率從去年1季度的10.11%，下降到今年1季度的9.03%。57公司凈利潤總額，去年1季度為38.11億元，今年1季度是37.64億元，下降1.23%。
降幅最大的是企業(yè)自有現金流，去年1季度算術(shù)平均每股0.17元，今年1季度為-0.13元。
總體看，伴隨汽車(chē)行業(yè)高景氣階段過(guò)去，零部件企業(yè)的日子也開(kāi)始難過(guò)起來(lái)。
價(jià)值與成長(cháng)，歷來(lái)是投資的2大主題。在過(guò)去10多年來(lái)，關(guān)于價(jià)值投資好，還是成長(cháng)投資好的爭論一直存在。之所以有這個(gè)爭論，很大程度上是因為最著(zhù)名的一些投資大師，幾乎無(wú)一不是價(jià)值投資大師，格蘭厄姆、巴菲特、約翰·聶夫……一個(gè)個(gè)聲名顯赫的價(jià)值投資大師足以讓我們相信，只有價(jià)值投資才是真正的投資的王道。
但是，如果我們關(guān)注一下下面這些細節，我們的結論恐怕就會(huì )有所改變。
細節一：在《紐約時(shí)報》評選出來(lái)的近100年全球十大頂尖投資經(jīng)理中，其間的價(jià)值投資大師無(wú)一不起步于20世紀50年代之前，崛起于20世紀60年代，成就于20世紀80年代。那是股市從“黑暗年代”，走向空前大牛市的30年，三分之一以上股票的市盈率都在4倍、5倍左右，企業(yè)并購市場(chǎng)上需要花1美元才能買(mǎi)到的資產(chǎn)，在股票二級市場(chǎng)可以0.5、0.4，甚至0.3美元買(mǎi)到——當年巴菲特買(mǎi)華盛頓郵報，就是以0.25美元，購買(mǎi)了1美元的資產(chǎn)。美股歷史上，十大最低市盈率年份，全都產(chǎn)生在這個(gè)年代。任何投資都是風(fēng)險和收益的比較，當股票擁有的是絕對價(jià)值，除了價(jià)值投資，你還能選什么樣的投資？這些價(jià)值投資大師就是這樣的年代變遷中走向輝煌的。而同一份名單中，年代比他們晚的投資大師，從喬治·索羅斯、約翰·博格爾，到朱利安·羅伯遜等，又幾乎無(wú)一是價(jià)值投資大師，其所擁有的頭銜只能是金融奇才、指數型基金之父、避險基金之父……
細節二：巴菲特的老師格蘭厄姆是價(jià)值投資的開(kāi)山鼻祖，整個(gè)價(jià)值投資的理論體系和實(shí)踐方法，幾乎是他一手開(kāi)創(chuàng )的。但在1976年逝世前不久，他在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)，則否定了由他一手倡導的價(jià)值投資理論，認為這種方法以前行，現在不行了。因為市場(chǎng)上已找不到真正擁有絕對價(jià)值的股票了，所謂的價(jià)值股，其所擁有的只是相對價(jià)值——相對于其他股票，顯得低廉一些，如此而已。當股票只有相對價(jià)值時(shí)，你的投資成功就必須依賴(lài)未來(lái)的增長(cháng)。這就是彼得·林奇能夠在20世紀七、八十年代崛起，巴菲特從百分之百的格蘭厄姆信徒，變成70%的費雪信徒的原因——盡管他一直自稱(chēng)是85%的格蘭厄姆，15%的費雪，但那只是一種人生智慧、政治手腕而已。
細節三：范·撒普在他的《通向財務(wù)自由之路》一書(shū)中，將巴菲特的投資方案與威廉·歐奈爾的投資方案并列為2大投資方案。美國個(gè)人投資者協(xié)會(huì )在經(jīng)過(guò)長(cháng)達10余年的追蹤觀(guān)察后評定，威廉·歐奈爾的選股方案是盈利性最好、最穩定的選股方案。
所有這些細節都無(wú)一不昭示著(zhù)：當1美元資產(chǎn)從賣(mài)0.4美元發(fā)展到賣(mài)幾美元后，價(jià)值投資的用武之地已經(jīng)越來(lái)越小，成功率已越來(lái)越低。當今股市，離開(kāi)了成長(cháng)這一至關(guān)重要的要素，一切所謂的價(jià)值或許都是沒(méi)有意義的。
威廉·歐奈爾是成長(cháng)投資的激進(jìn)主義者，他的選股方案包含著(zhù)多方面因素，從公司業(yè)務(wù)到盈利增長(cháng)，從增長(cháng)速度到增長(cháng)的穩定性，從基本面表現到價(jià)格表現，從個(gè)股走勢到大盤(pán)走勢，無(wú)法用一張數據表來(lái)加以量化。
在此基礎上，近20年，路易斯·納維里爾成為成長(cháng)投資界中的一顆新星。統計出身的納維里爾綜合了近幾十年“價(jià)值增長(cháng)型”投資的研究和實(shí)踐成果，建立了一個(gè)數量化模型。該模型有8項指標組成，其中，盈利預測調整（分析師對該公司盈利預測上調還是下調）、盈利驚喜（實(shí)際盈利比分析師的預測高還是低），因難以獲得準確完整的數據，沒(méi)有列出，其余6項指標：盈利增長(cháng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率、盈余動(dòng)量、營(yíng)業(yè)利潤率、凈資產(chǎn)收益率、自由現金流均分別列出。
需要解釋的是自由現金流和盈余動(dòng)量。前者是企業(yè)收益中扣除正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)后能夠自由分配的現金流，是股東真正能夠得到的現金收益。后者是當期盈利增長(cháng)和上期盈利增長(cháng)相比，大于100，說(shuō)明增幅提高了，小于100，說(shuō)明增幅下降了。
對表1的6項指標從高到低排序，分為5等，最高前20%的得5分，依次到最低的1分。納維里爾的組合模型是：所有指標中允許有1項等于3分，其他都在4分以上，構建成一個(gè)投資組合。當然，在實(shí)踐中還需考慮市場(chǎng)特性，比如，營(yíng)收增長(cháng)率、企業(yè)現金流，在當今滬深股市中對股價(jià)的影響力很弱，因此，可適當忽略這2項指標得分。
考察股價(jià)市場(chǎng)表現是避免一廂情愿地自認為全市場(chǎng)都是傻瓜，唯有自己最聰明，最能發(fā)現好股票的最好方法之一。這是歐奈爾將股價(jià)表現納入成長(cháng)投資指標的基本邏輯。因此，我們開(kāi)列出了57家零部件公司過(guò)去一年的市場(chǎng)表現，包括漲幅、相對價(jià)格強度、盤(pán)勢強度，可做參考。
