低迷的重卡市場(chǎng)終于出現回暖跡象，華菱星馬（600375）昨日公告稱(chēng)今年上半年凈利潤預計同比增長(cháng)50%以上，主要是公司重卡和專(zhuān)用車(chē)產(chǎn)品的銷(xiāo)量增長(cháng)所致。
一位長(cháng)期跟蹤華菱星馬的券商分析師表示，華菱星馬已現業(yè)績(jì)拐點(diǎn)，并且公司的長(cháng)期競爭力仍被市場(chǎng)低估。
華菱重卡
預計二季度重卡銷(xiāo)量大幅反彈
據中汽協(xié)最新公布數據，今年4月，重卡市場(chǎng)迎來(lái)了15個(gè)月以來(lái)的首次增長(cháng)，同比增幅高達三成。
銀河證券分析師楊華超預計，5月重卡銷(xiāo)量將超市場(chǎng)預期，同比增長(cháng)可達30%以上，環(huán)比下滑10%~15%，中西部地區工程類(lèi)重卡需求旺盛，物流類(lèi)重卡受低運價(jià)壓制，需求一般，但重卡的補庫效應仍在持續。
據近期前去華菱星馬實(shí)地調研的湘財證券分析師欒釗介紹，華菱星馬今年前4月重卡實(shí)現銷(xiāo)量8356輛，同比增長(cháng)39.7%，其中4月實(shí)現銷(xiāo)量2970輛，同比增長(cháng)96.2%。在整體需求疲弱的情況下，華菱星馬去年二季度開(kāi)始主動(dòng)控制產(chǎn)銷(xiāo)節奏，2012年公司銷(xiāo)量下滑41.4%，下滑幅度低于行業(yè)平均水平。
華菱星馬相關(guān)人士表示，今年華菱星馬的庫存處于較低水平，下游需求直接傳導至銷(xiāo)量，在低基數下，預計公司二季度重卡銷(xiāo)量大幅反彈，現在5月份的具體銷(xiāo)售數據沒(méi)有統計出來(lái)，但業(yè)績(jì)預計增幅較為理想。
數據顯示，華菱星馬2012年上半年凈利潤為1.1億元，每股收益0.27元。根據業(yè)績(jì)預告，公司今年上半年凈利潤1.66億以上，二季度凈利潤則在1.02億以上，同比增長(cháng)104%。
海通證券研報預計，預計華菱星馬二季度單季的重卡銷(xiāo)量超過(guò)8500輛，同比增長(cháng)109%，環(huán)比增長(cháng)58%。銷(xiāo)量大幅增長(cháng)帶動(dòng)利潤率同步提升，業(yè)績(jì)增速高于收入增速，公司業(yè)績(jì)拐點(diǎn)明確。
加碼重卡發(fā)動(dòng)機項目 擺脫同質(zhì)化競爭
業(yè)內人士認為，華菱星馬的長(cháng)期競爭力仍被市場(chǎng)低估，華菱星馬近期股價(jià)的上漲主要體現了短期業(yè)績(jì)的大幅增長(cháng)。
據悉，華菱星馬的管理水平在前9家重卡企業(yè)中處于前列，公司2004年才進(jìn)入重卡市場(chǎng)，卻發(fā)展迅速，相對較好的股權結構和積極的管理層框架下，公司盈利能力遠超同業(yè)。
據了解，當前的重卡行業(yè)相當大部分利潤被發(fā)動(dòng)機攫取，組裝業(yè)務(wù)的利潤率微薄，同時(shí)重卡又是一個(gè)規模效應顯著(zhù)的行業(yè)，但華菱星馬在規模小、又無(wú)發(fā)動(dòng)機總成的情況下，實(shí)現了很好的利潤率。
業(yè)內認為，當前的重卡行業(yè)競爭并不充分，理由是重卡市場(chǎng)主流參與者都是國有企業(yè)，因此不難理解為什么公司憑借相對較好的管理水平就在業(yè)內取得了出類(lèi)拔萃的業(yè)績(jì)。
去年10月份，華菱星馬又增發(fā)募資13.65億元加碼重卡發(fā)動(dòng)機項目，預計達產(chǎn)后年新增營(yíng)收42.73億元，新增凈利潤3.55億元。華泰證券分析師姚宏光認為，盡管短期在發(fā)動(dòng)機沒(méi)上量的情況下，公司需承擔折舊壓力，但目前發(fā)動(dòng)機行業(yè)30%的毛利率水平，可以使公司在較低的量上即可達到盈虧平衡點(diǎn)?？邕^(guò)盈虧平衡點(diǎn)后，發(fā)動(dòng)機業(yè)務(wù)具有很強的盈利彈性。
從非財務(wù)角度看，只有在擁有自產(chǎn)的發(fā)動(dòng)機后，一個(gè)重卡公司才真正獲得在用戶(hù)中樹(shù)立自己差異化品牌形象的能力，擺脫同質(zhì)化競爭下的低利潤水平，也是公司未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)之一。
此外，華菱星馬近期和富瑞特裝（300228）合作加快LNG汽車(chē)、LNG存儲、加氣站等相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)，完善LNG技術(shù)平臺，有望借助LNG重卡產(chǎn)品彎道超車(chē)。
