華泰證券近日發(fā)布華菱星馬的研究報告稱(chēng)，重卡行業(yè)二季度反彈較明確。重卡銷(xiāo)量自2012年4月份開(kāi)始大幅下滑，4~10月銷(xiāo)量按照年化看一直維持在50~60萬(wàn)輛之間，低于正常需求，目前行業(yè)銷(xiāo)量已經(jīng)逐漸恢復到較正常水平，在經(jīng)濟溫和復蘇和低基數的背景下，未來(lái)半年重卡月度銷(xiāo)量有望實(shí)現30%的增長(cháng)，國四實(shí)施帶來(lái)的提前購買(mǎi)可能進(jìn)一步提高二季度重卡的銷(xiāo)量增速。

　　2013年公司重卡業(yè)務(wù)反彈將優(yōu)于行業(yè)。公司2012年重卡銷(xiāo)售15069輛，同比下滑41.4%，行業(yè)整體下滑27.8%，公司下滑幅度大于行業(yè)，這基本屬于行業(yè)特有的現象，市場(chǎng)情況較差時(shí)，小規模公司下滑幅度更大，如包頭北奔和上汽紅巖。但同時(shí)市場(chǎng)轉暖時(shí)復蘇的力度也更大，公司2013年前4月重卡銷(xiāo)售8357輛，累計同比增長(cháng)39.7%，遠超行業(yè)，分析師估計5月份公司銷(xiāo)量同比增長(cháng)將略超100%，繼續領(lǐng)先行業(yè)。預計公司全年將實(shí)現22000輛的重卡銷(xiāo)售，增速約46%，大幅超越行業(yè)整體10%的增長(cháng)預期。

華菱重卡

　　專(zhuān)用車(chē)業(yè)務(wù)反彈幅度將更大一些。公司2012年專(zhuān)用車(chē)業(yè)務(wù)收入大幅下滑58.2%，除了類(lèi)似于重卡業(yè)務(wù)的一樣的原因外，2012年三一重工和中聯(lián)重科采取非常激進(jìn)的諸如零首付等金融手段，而公司則經(jīng)營(yíng)較謹慎，影響了銷(xiāo)量，目前行業(yè)內已經(jīng)認識到這種金融手段的危害和不可持續性，分析師預計公司專(zhuān)用車(chē)將有望奪回部分市場(chǎng)份額，反彈幅度較重卡更大一些。

　　公司產(chǎn)能方面投資已完成。公司原有單班產(chǎn)能1萬(wàn)輛，經(jīng)過(guò)技術(shù)改造，實(shí)現單班產(chǎn)能3萬(wàn)輛，最大產(chǎn)能可以達到9萬(wàn)輛，新增產(chǎn)能投資主要于2012年第四季度轉固。分析師估計現有產(chǎn)能足以滿(mǎn)足中期需求，未來(lái)三到五年內不會(huì )有產(chǎn)能投資。

　　新產(chǎn)能和發(fā)動(dòng)機投資帶來(lái)一定折舊壓力。公司2012年新增固定資產(chǎn)約10億，大部分為產(chǎn)能投資。根據募投計劃，未來(lái)發(fā)動(dòng)機將有17億的投資，并在后續還將有部分投資，將逐步轉固。盡管有折舊壓力，但在公司較強勁的銷(xiāo)量復蘇下，業(yè)績(jì)仍可以有明顯增長(cháng)，并且未來(lái)隨著(zhù)發(fā)動(dòng)機的上量，將減小折舊壓力。

　　分析師看好公司未來(lái)長(cháng)期前景。公司2012年重卡銷(xiāo)量在行業(yè)排名，屬于行業(yè)第三梯隊公司。盡管公司銷(xiāo)量遠較第一梯隊小，但在重卡這個(gè)規模效應很顯著(zhù)的行業(yè)，公司盈利能力卻在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。分析師認為這可以歸因于公司較好的股權結構和管理層的勤奮。