3月首周以來(lái)，商務(wù)部食用農產(chǎn)品價(jià)格指數開(kāi)始出現回落。此前，2月CPI增速高于市場(chǎng)預期，一些專(zhuān)家認為，從目前的農產(chǎn)品價(jià)格和生產(chǎn)資料價(jià)格走勢看，短期內CPI繼續向上的概率不大，3月份CPI同比增速可能為2.5%左右。不過(guò)由于基數效應，三季度可能是CPI的高漲期，如果這一趨勢獲得延續，那么可能會(huì )導致貨幣政策出現微調。

短期內無(wú)通脹隱憂(yōu)

從2月份CPI的分項來(lái)看，受春節因素的影響，食品價(jià)格大幅上升是整體價(jià)格上升的主要拉動(dòng)因素，而3月以來(lái)農產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)明顯回落。從季節性的角度看，娛樂(lè )文教、居住和服裝三項指標超季節性較為明顯。

興業(yè)證券宏觀(guān)經(jīng)濟分析師王涵認為，娛樂(lè )文教的超季節性可能與工人工資上升有關(guān)，由于勞動(dòng)力絕對值的下降，勞動(dòng)力成本的中樞正在上移。租房?jì)r(jià)格上升符合季節性規律，超季節性部分或許是由于近期房?jì)r(jià)快速上漲推升租金價(jià)格，而居住指標中的水電燃煤等價(jià)格由于受政府控制，因此對整體居住價(jià)格影響可控。

中國社科院金融重點(diǎn)實(shí)驗室主任劉煜輝(微博認為，從當前來(lái)看，生產(chǎn)資料價(jià)格走勢向下的概率較大，3月份CPI增速可能在2.5%左右。短期內國內通脹率繼續向上的可能性不大，這主要是由于通脹再度抬頭需要兩個(gè)關(guān)鍵條件：一是對政府投資沖動(dòng)抑制的失效，政府融資活動(dòng)重新開(kāi)閘，貨幣政策再度放松；二是從外部條件看，美元升值和日元貶值動(dòng)能還沒(méi)有累積足夠大，也就是外部風(fēng)險沒(méi)有升級。他認為，今年通脹將處于溫和狀態(tài)。

貨幣政策或適度收緊

一些專(zhuān)家則對三季度甚至長(cháng)期CPI增速再度向上表示擔憂(yōu)，中國社科院經(jīng)濟研究所研究員袁鋼明認為，這主要有三個(gè)影響因素，一是比較確定的基數效應。由于去年基數較低，基數效應將導致CPI在第三、四季度同比上升。初步預測，截至今年末，CPI同比增速或將接近4%。二是帶有不確定性的租金季節性效應。從租金價(jià)格的季節性規律和近期地產(chǎn)新政的影響看，未來(lái)房租價(jià)格的上漲，將在一定程度上助推CPI增速繼續保持高位。三是應關(guān)注豬肉供給因素或推升后期豬價(jià)。王涵認為，當前需要進(jìn)一步關(guān)注養豬戶(hù)出現的去庫存跡象，如果影響到3至4月份的豬肉供給，對豬肉價(jià)格上行的影響將加劇。

從當前工業(yè)增加值和投資的數據看，經(jīng)濟仍處于弱復蘇狀態(tài)，3%左右的通脹率對經(jīng)濟全面復蘇或許具有一定的助推作用。如果中期內通脹形勢不容樂(lè )觀(guān)，則會(huì )影響到經(jīng)濟形勢的好轉。

申銀萬(wàn)國首席宏觀(guān)分析師李慧勇認為，如果三、四季度的CPI增速超出市場(chǎng)預期，則有可能引致貨幣政策微調。當前由于影子銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展，貨幣政策工具在控制傳統信貸、調節基礎貨幣工具之外，更多地將通過(guò)利率工具調節市場(chǎng)的流動(dòng)性，而非針對通貨膨脹。他認為，去年穩健的貨幣政策在保增長(cháng)的基調下實(shí)際上是偏寬松，今年的貨幣政策可能會(huì )適度收緊，目前還看不到上調準備金率、加息的可能性。