公司發(fā)布公告:2014年2月銷(xiāo)售各型汽車(chē)1.7萬(wàn)輛,同比增長(cháng)21.6%,其中全順輕客、JMC輕卡(不含皮卡)、JMC皮卡及SUV銷(xiāo)量依次同比增長(cháng)3.0%、35.5%和28.6%;1-2月累計銷(xiāo)售汽車(chē)3.9萬(wàn)輛,同比增長(cháng)25.3%,其中全順輕客、JMC輕卡(不含皮卡)、JMC皮卡及SUV銷(xiāo)量依次同比增長(cháng)7.2%、38.3%、31.0%。

 

    平安觀(guān)點(diǎn):

    公司2月銷(xiāo)量同比增長(cháng)21.6%,符合我們的預期。
 

 

    輕卡銷(xiāo)量繼續保持高增長(cháng),國Ⅳ實(shí)施促市占率提升。2月公司輕卡銷(xiāo)量同比增35.5%,繼續延續1月高增長(cháng)趨勢。國Ⅳ實(shí)施給公司的輕卡業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)良好的契機,2014年市場(chǎng)占有率有望繼續提升。齊全的國Ⅳ產(chǎn)品布局,良好的產(chǎn)品成本控制,均為公司輕卡銷(xiāo)量大幅增長(cháng)提供有利條件。公司國Ⅳ輕卡發(fā)動(dòng)機既有在原有4JB1發(fā)動(dòng)機技術(shù)上升級的產(chǎn)品,也有使用福特技術(shù)的Puma系列發(fā)動(dòng)機,高低搭配,形成強大的市場(chǎng)競爭力。

 

    皮卡及SUV銷(xiāo)量保持較高水平,得益于新款馭勝上市。自新款馭勝2013年8月底上市以來(lái),月銷(xiāo)量很快站上2000輛水平。新款馭勝增加了汽油機和自動(dòng)檔車(chē)型后,產(chǎn)品受歡迎程度大幅提升。公司目前自產(chǎn)發(fā)動(dòng)機均為柴油發(fā)動(dòng)機,隨著(zhù)福特2.0T汽油發(fā)動(dòng)機的引進(jìn),加上自主研發(fā)的1.5T/1.8T汽油發(fā)動(dòng)機推出,公司發(fā)動(dòng)機譜系更為完成,也為公司自主品牌乘用車(chē)上量奠定堅實(shí)基礎。

 

    全順輕客龍頭地位穩固。雖然近兩年有眾多企業(yè)進(jìn)入歐系輕客市場(chǎng),如上汽商用車(chē)大通V80、東風(fēng)汽車(chē)股份御風(fēng)、江淮汽車(chē)星銳、黃海汽車(chē)瑞途等,除上汽大通V80年銷(xiāo)量過(guò)萬(wàn)外,其它企業(yè)年產(chǎn)銷(xiāo)規模僅為幾百輛,尚無(wú)法對以福特全順和依維柯領(lǐng)銜的歐系輕客市場(chǎng)形成沖擊。近兩年,南京依維柯增長(cháng)略顯乏力,即被公司抓住發(fā)展機會(huì ),繼續提升在歐系輕客市場(chǎng)占有率。

 

    盈利預測及投資評級。我們維持公司盈利預測,預計2014-2015年EPS分別為2.16元和3.13元,考慮到國Ⅳ實(shí)施過(guò)程中公司競爭優(yōu)勢明顯和未來(lái)多款車(chē)型的投產(chǎn)將大幅提升公司銷(xiāo)量規模,我們維持公司“強烈推薦”投資評級。

 

    風(fēng)險提示:1)新品上市銷(xiāo)量不達預期;2)公司研發(fā)費用大幅超出預期;3)國Ⅳ執行力度低于預期。——商用車(chē)