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　　10月16日，華菱星馬（600375.SH）公告稱(chēng)將非公開(kāi)發(fā)行股票的價(jià)格由10.55元/股調低為7.35元/股。

 

　　公告還稱(chēng)由于華菱汽車(chē)原募投項目“年產(chǎn)3萬(wàn)臺重型載貨汽車(chē)項目”即將建成投產(chǎn)，因此不再為此項目募集資金。而華菱星馬于2012年2月22日才宣布要為此“即將建成投產(chǎn)”的項目募資。

 

　　此外，受多重不利因素的影響，華菱星馬營(yíng)業(yè)收入和凈利潤大幅下滑，擴產(chǎn)改造項目能否達到預期收益也令人擔憂(yōu)。

 

　　調低定增發(fā)行價(jià)三成

 

　　即將建成投產(chǎn)還募資？

 

　　10月16日，華菱星馬公告稱(chēng)將非公開(kāi)發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)格修改為不低于定價(jià)基準日（第五屆董事會(huì )第五次會(huì )議決議公告日2012年10月16日）前二十個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的90%，即不低于7.35元/股。公告還稱(chēng)，本次非公開(kāi)發(fā)行股票的數量不超過(guò)18,000萬(wàn)股（含18,000萬(wàn)股），募集資金總額不超過(guò)136,500萬(wàn)元；擬用于年產(chǎn)5萬(wàn)臺重型車(chē)發(fā)動(dòng)機項目。

 

　　此前，華菱星馬于2012年2月22日首次發(fā)布的非公開(kāi)發(fā)行股票預案顯示，華菱星馬原計劃以不低于10.92元/股的發(fā)行價(jià)格發(fā)行不超過(guò)18,000萬(wàn)股（含18,000萬(wàn)股），募集資金總額不超過(guò)197,000萬(wàn)元，擬用于年產(chǎn)3萬(wàn)臺重型載貨汽車(chē)項目以及年產(chǎn)5萬(wàn)臺重型車(chē)發(fā)動(dòng)機項目。

 

　　此后，由于華菱星馬2011年每10股派現3.7元，將發(fā)行價(jià)格修改為10.55元/股；而此次由于股價(jià)下降，華菱星馬再次修改發(fā)行價(jià)格，在10.55元/股的基礎上降低了約三成，下探為7.35元/股。

 

　　此次修訂公告還稱(chēng)，由于華菱汽車(chē)原募投項目“年產(chǎn)3萬(wàn)臺重型載貨汽車(chē)項目”即將建成投產(chǎn)，因此華菱星馬對本次非公開(kāi)發(fā)行的募投項目、募集資金總額和發(fā)行底價(jià)進(jìn)行調整，將募集資金全部用于年產(chǎn)5萬(wàn)臺重型車(chē)發(fā)動(dòng)機項目。

 

　　至此有投資者質(zhì)疑，股價(jià)下降，華菱星馬就降低定增發(fā)行價(jià)格，那如果股價(jià)繼續下降，華菱星馬是否會(huì )再次降低發(fā)行價(jià)？

 

　　華菱星馬證代李峰對此回應，公司主要是出于募集資金總額和募投項目調整的考慮對發(fā)行價(jià)格進(jìn)行的修改；此后應該不會(huì )進(jìn)行再次修改了。

 

　　此外，還有人質(zhì)疑，既然“年產(chǎn)3萬(wàn)臺重型載貨汽車(chē)項目”即將建成投產(chǎn)，那華菱星馬為何年初還要為此項目募集資金呢？

 

　　翻閱此前資料查到，華菱星馬此前收購華菱汽車(chē)時(shí)曾于公告中提到，華菱汽車(chē)于2008年就已將年產(chǎn)3萬(wàn)輛重型載貨汽車(chē)項目備案，于2010年上半年開(kāi)始建設，項目建設期兩年，總投資11.84 億元，資金來(lái)源為申請銀行貸款7.22億元，其余為企業(yè)自籌。此外，華菱汽車(chē)2009年還收到政府補貼3萬(wàn)輛重型汽車(chē)項目款1.18億元。

 

　　由此來(lái)看，年產(chǎn)3萬(wàn)輛重型載貨汽車(chē)項目于2012年上半年就應該要建成投產(chǎn)；但華菱星馬并未于2012年2月22日發(fā)布的定增預案中提到該項目的建設時(shí)間，也未提到該政府補貼。華菱星馬稱(chēng)擬投入該項目的募集資金為5.9億元，顯然只是要歸還銀行貸款以及置換公司先期投入。

 

　　證代李峰對此回應，華菱星馬年產(chǎn)3萬(wàn)輛重型載貨汽車(chē)項目并非于2012年上半年投產(chǎn)，而是于2012年年底建成投產(chǎn)，資金缺口部分是公司通過(guò)自籌資金解決的。

 

　　市場(chǎng)競爭加劇銷(xiāo)量下滑

 

　　項目能否達到預期效益？

 

　　華菱星馬稱(chēng)，產(chǎn)能規模的限制成為制約公司擴大產(chǎn)品銷(xiāo)售、提高市場(chǎng)份額的瓶頸；且由于華菱汽車(chē)發(fā)展迅速，且前幾年產(chǎn)銷(xiāo)量快速增長(cháng)，擔心由于產(chǎn)能受限影響公司未來(lái)發(fā)展，因此開(kāi)展年產(chǎn)3萬(wàn)臺重型載貨汽車(chē)項目以及5萬(wàn)臺重型車(chē)發(fā)動(dòng)機項目。

 

　　華菱星馬還稱(chēng)，預計年產(chǎn)3萬(wàn)臺重型載貨汽車(chē)項目達產(chǎn)后，年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入750,000萬(wàn)元（不含增值稅），實(shí)現凈利潤30,610萬(wàn)元，稅后內部收益率為17.81%，投資回收期為7.57年（所得稅后，含建設期）；預計5萬(wàn)臺重型車(chē)發(fā)動(dòng)機項目達產(chǎn)后，年新增營(yíng)業(yè)收入427,350萬(wàn)元（不含增值稅），新增凈利潤35,566萬(wàn)元，稅后內部收益率為18.19%，投資回收期為7.05年（所得稅后，含建設期）。

 

　　但實(shí)際上，從2011年下半年開(kāi)始，受歐債危機延續以及國家對房地產(chǎn)限購政策、固定資產(chǎn)等基礎性投資放緩等因素的影響，華菱星馬產(chǎn)品的市場(chǎng)需求減少，市場(chǎng)競爭日趨加劇。

 

　　2011年度，華菱星馬實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入685,369.39萬(wàn)元，同比下降15.33%；實(shí)現歸屬于母公司所有者的凈利潤50,486.28萬(wàn)元，同比下降29.05%。2012年上半年，華菱星馬實(shí)現營(yíng)業(yè)收入237,884.70萬(wàn)元，同比下降47.11%；實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤11,089.85萬(wàn)元，同比下降71.50%。

 

　　華菱星馬的重卡業(yè)務(wù)主要來(lái)自華菱汽車(chē)。華菱汽車(chē)2008年、2009 年、2010年分別實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入271,670.85萬(wàn)元、382,208.59萬(wàn)元及637,141.70萬(wàn)元，實(shí)現復合增長(cháng)率53.14%。2008-2010年凈利潤9,197.92萬(wàn)元、24,602.85萬(wàn)元、 44,592.79萬(wàn)元。

 

　　但2011年，華菱汽車(chē)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入510,445.26萬(wàn)元，同比下降近20%，實(shí)現凈利潤26,184.27萬(wàn)元，同比下降41%。2012年上半年，華菱星馬的重卡業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入147,172.65萬(wàn)元，同比下降20.81%，營(yíng)業(yè)利潤率減少了5.75個(gè)百分點(diǎn)。

 

　　面對市場(chǎng)競爭形勢日趨嚴峻、原材料價(jià)格上漲等不利局面。華菱星馬更是將原2012年經(jīng)營(yíng)計劃“實(shí)現銷(xiāo)售收入80 億元（含稅），實(shí)現凈利潤5.5億元”調整為“實(shí)現銷(xiāo)售收入50億元（含稅），實(shí)現凈利潤3億元”。

 

　　而目前華菱汽車(chē)生產(chǎn)、銷(xiāo)售并未受到產(chǎn)能制約，若銷(xiāo)量下滑，這些擴能改造項目會(huì )否使公司面臨產(chǎn)能過(guò)剩而無(wú)法消化的風(fēng)險呢？

 

　　證代李峰回應稱(chēng)，目前的宏觀(guān)經(jīng)濟形勢走弱只是暫時(shí)的，從中長(cháng)期來(lái)看還是較好的；相信宏觀(guān)經(jīng)濟會(huì )有所好轉，預計明年下半年市場(chǎng)就會(huì )回暖。而年產(chǎn)3萬(wàn)臺重型載貨汽車(chē)項目雖然年底建成投產(chǎn)，但明年能否達產(chǎn)還取決于市場(chǎng)情況。