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       出人意料，今年的汽車(chē)行業(yè)中， 中期業(yè)績(jì)的黑馬是江淮汽車(chē)。2015年上半年，江淮汽車(chē)在低迷的車(chē)市環(huán)境下，整體銷(xiāo)量實(shí)現同比16.02%的逆勢增長(cháng)。拆分來(lái)看，更有看點(diǎn)——江淮的 SUV銷(xiāo)量為110527輛，同比增長(cháng)535.80%，純電動(dòng)轎車(chē)銷(xiāo)售2692輛，同比增長(cháng)470%。

       江淮在上半年江淮營(yíng)業(yè)總收入為235.17億元，同比增長(cháng)14.55%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.37億元，同比增幅為31.79%。上半年業(yè)績(jì)超乎市場(chǎng)預期。

       而作為對比的是，今年上半年我國汽車(chē)行業(yè)同比僅增長(cháng)1.4%，乘用車(chē)同比增長(cháng)4.8%；商用車(chē)同比下降14.4%。中國汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì )在7月宣布將全年車(chē)市增長(cháng)預期從年初的7%下調為3%。

       而從江淮上半年的財務(wù)報表來(lái) 看，其各項數據都展現出向好的趨勢。今年上半年，江淮汽車(chē)資產(chǎn)收益率達到了6.70%，凈利潤率為2.38%，總資產(chǎn)周轉率0.71，流動(dòng)比率0.87， 速動(dòng)比率0.78，各項關(guān)鍵的財務(wù)指標，基本好于去年同期。上述的數據顯示，江淮在盈利的能力和質(zhì)量上都有了較大的提升，相對于去年第三四季度，幾乎是一 次逆襲。

       而在差不多一年之前，江淮還處于經(jīng)營(yíng)困境之中，在遭受央視315曝光以及國四造假的雙重打擊之后，彼時(shí)的江淮正面臨著(zhù)嚴重的生存危機。江淮高層面對記者采訪(fǎng)一再提及，2013年，在乘用車(chē)特別是轎車(chē)下滑嚴重的情況下，公司將發(fā)展重點(diǎn)調整到商用車(chē)上。

       在一些分析人士看來(lái)，江淮今年的成績(jì)正與公司的這次戰略調整是密不可分的。但并非所有人這么認為?！敖磳?shí)現了業(yè)績(jì)扭轉，但不能說(shuō)是轉型就成功了，企業(yè)命運就扭轉了?！币晃婚L(cháng)期關(guān)注江淮汽車(chē)的證券行業(yè)分析師告訴經(jīng)濟觀(guān)察報記者，江淮的轉型之困，并未遠去。

核心業(yè)務(wù)折戟

       在商用車(chē)市場(chǎng)，江淮的境況卻并 不理想。上半年，江淮銷(xiāo)售輕卡92790輛，與去年同期相比下降5.63%，在上半年輕卡銷(xiāo)量前十中，江淮是三家負增長(cháng)的企業(yè)之一。重卡方面，江淮上半年 同比下降24.42%至17378輛，降幅為行業(yè)第五。江淮在商用車(chē)領(lǐng)域的亮點(diǎn)是中型卡車(chē)，上半年實(shí)現3963輛的銷(xiāo)量，增幅為29.88%，增幅排名行 業(yè)第二。

       江淮在商用車(chē)領(lǐng)域的優(yōu)勢主要是輕卡領(lǐng)域，但從上半年的表現來(lái)看，其在輕卡市場(chǎng)正被對手迎頭趕上。上半年，江淮輕卡銷(xiāo)量在行業(yè)排名第二，僅次于福田汽車(chē)。但江淮與第三名江鈴之間僅有2329輛差距。而去年同期時(shí)，江淮與其尾隨者東風(fēng)拉開(kāi)了近3萬(wàn)輛距離。

       實(shí)際上，從2015年細分車(chē)型 的銷(xiāo)量數據上來(lái)看，轉型之初，被寄予厚望的多功能商用車(chē)銷(xiāo)量增長(cháng)也十分緩慢，甚至連續2個(gè)月出現了大幅下滑的情況。這對江淮而言有些尷尬。

       2013年，江淮確定了“做精 做優(yōu)乘用車(chē)，做大做強商用車(chē)”的戰略方向，將未來(lái)業(yè)務(wù)重點(diǎn)定為商用車(chē)?！拔覀儠?huì )在未來(lái)投資輕卡等商用車(chē)項目，但是停止乘 用車(chē)產(chǎn)能等基礎設施的投資?！苯雌?chē)總經(jīng)理項興初曾明確表示。但目前，江淮的轉型顯然并沒(méi)有成功培育自己的優(yōu)勢。

潛在風(fēng)險

       這種增長(cháng)對江淮而言是好事，但 同時(shí)伴隨著(zhù)高風(fēng)險。江淮上半年利潤總額為6.55億元，營(yíng)業(yè)外收入有7.798億元，而主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損1.1億元。主營(yíng)業(yè)務(wù)的虧損與江淮整體上市之后，在財 務(wù)報表上合并了一直處于虧損的安凱客車(chē)有一定關(guān)系，但其整體利潤的下降十分明顯。整體來(lái)看，江淮上半年的營(yíng)業(yè)凈利潤率為2.38%，而去年同期為 2.57%。

       江淮的核心業(yè)務(wù)為商用車(chē)，而最 盈利的板塊是輕卡和商務(wù)車(chē)(MPV)，這幾個(gè)板塊已經(jīng)陷入低迷，比如MPV連續第二月同比下降 22%。這導致江淮的利潤率迅速下降。而在業(yè)務(wù)的劃分上，江淮主要分為整車(chē)和底盤(pán)。今年上半年，江淮整車(chē)的毛利潤率為13.5%，比去年同期減少 1.42%，營(yíng)業(yè)成本大幅增加21.66%。底盤(pán)和其他業(yè)務(wù)的毛利潤率為8.03%，比去年同期減少 9.01%。

       在這種趨勢之下，江淮在2013年確定的轉型路線(xiàn)顯得十分重要，但未來(lái)能否在核心的業(yè)務(wù)板塊上確定優(yōu)勢依然是一個(gè)未知之數。在重卡市場(chǎng)，市場(chǎng)格局已經(jīng)基本確立，處于第二梯隊且一直缺乏核心競爭力的江淮想要突圍很困難。在輕卡領(lǐng)域，江淮的優(yōu)勢地位也在動(dòng)搖。

       唯一的亮點(diǎn)是，江淮在新能源汽車(chē)的板塊收入明顯提升，并加碼投入。今年7月，江淮宣布計劃投資45億元到新能源乘用車(chē)、商用車(chē)項目及相關(guān)核心零部件項目上，實(shí)現2025年新能源車(chē)占江淮總銷(xiāo)量的30%以上。

       但新能源汽車(chē)廠(chǎng)家目前都高度依賴(lài)政府補貼，而且新能源汽車(chē)市場(chǎng)發(fā)展還有很多不確定性，這讓江淮的新能源汽車(chē)板塊前景并不十分樂(lè )觀(guān)。

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